南方汇通:设立节能环保并购基金,有望加快外延扩张步伐

公司发布2015年一季报,南方一季度实现营业收入2.12亿元,同比下降49.81%;归属上市公司股东净利润2286.2万元,同比增长674.69%;扣非净利润1818.2万元,同比增长427.38%;基本每股收益0.054元。

同时,汇通环保公司发布公告,与相关各方共同投资设立北京智汇资本管理有限公司,并出资设立节能环保产业并购基金。公司拟认缴1亿元人民币,设立占首期规模的10%,智汇基金规模不超过10亿元。

点评:

业务结构华丽转型,节能基金加快沃顿、大自然显示优越盈利能力

2014年公司实施重大资产重组,并购步伐公司不再从事铁路货车业务,主营业务转为复合反渗透膜业务、棕纤维相关业务及其他股权管理相关业务。有望因此本报告期营业收入、外延成本费用等项目均较上年同期大幅降低。扩张公司置出低盈利性资产,南方子公司沃顿公司及大自然公司显示出优越的盈利能力,公司整体销售毛利率40.63%,比去年同期提升18.68个百分点。公司一季度净利润和扣非净利润分别同比增长674.69%、汇通环保427.38%。设立截止报告期末,节能基金加快本次重大资产重组涉及相关资产已全部交割完毕,部分资产的转移手续正在积极办理。

时代沃顿为国内反渗透领导者,并购步伐技术+产能+激励推动快速成长

时代沃顿技术实力强,强大的技术储备为公司反渗透膜业务建立宽阔护城河,目前国内80%以上的反渗透膜市场仍被陶氏、日东电工等国外巨头垄断,有望进口替代潜力巨大,沃顿优越性能和超强性价比将继续提升公司产品市场份额。沙文项目产能逐步释放,外延技术工艺再度升级,公司在沙文基地投资2.6亿元建设反渗透膜及超滤膜项目,新增生产线为第四代生产线,新增年产900万平方米的生产能力,产能释放将打开复合反渗透膜和膜组件业务新增长空间。管理层持股的持久激励,让企业的中高层团队保持了高度的稳定,保障公司长期稳步成长。

通过节能环保并购基金加快外延式扩张步伐,在水资源化、节能环保领域抢占行业制高点。公司有望成为未来“中车集团”旗下环保类新兴产业培育平台,从而打开市值成长空间。

盈利预测与评级:

我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32、0.45、0.59元,对应PE分别为64、46、35倍,考虑到公司反渗透领域的技术壁垒、稀缺性和外延式扩张动力,我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

沙文项目延迟投产;外延扩张低于预期;净水市场竞争加剧。

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